კაპიტალი გაგებულია, როგორც მთლიანი ღირებულება, რომელიც შეიძლება გამოყენებულ იქნას დამატებითი ღირებულების მისაღებად წარმოებისა და ეკონომიკური საქმიანობის ორგანიზებით.
ის ასევე წარმოადგენს ფინანსური, მატერიალური რესურსების მთლიან რაოდენობას, რომელიც გამოიყენება მოგების სახით სარგებლის მისაღებად.
უფრო მარტივი სიტყვებით, კაპიტალი არის ყველა იმ საშუალების ერთობლიობა, რომელიც საწარმომ უნდა შექმნას საქონელი და პროდუქტები, რათა ისარგებლოს მათი გაყიდვიდან.
სტრუქტურის კონცეფცია
სტრუქტურის ქვეშ ზოგადი გაგებით გვესმის შემადგენელი ნაწილების (ელემენტების) ურთიერთობა, ურთიერთდამოკიდებულება. ის ასახავს ფირმის საქმიანობის დაფინანსებას.
ეკონომიკაში ეს განმარტება უნდა იქნას გაგებული, როგორც თანაფარდობა კომპანიის ნასესხებ და საკუთარ სახსრებს შორის.
კომპანიის განვითარება მთლიანად დამოკიდებულია ჩამოყალიბებულ კაპიტალის სტრუქტურაზე. რაციონალური ორგანიზაციით, კომპანიას გარანტირებული აქვს წარმატება და მომგებიანობა, ირაციონალური - ფინანსური ზარალი, გაკოტრება,ვალის დამოკიდებულება. ამიტომ საწარმოს რაციონალური კაპიტალის სტრუქტურის ჩამოყალიბების საკითხი ძალიან მნიშვნელოვანია.
საკუთარი და ნასესხები სახსრები
სტრუქტურის ცნების შესწავლისას აუცილებელია გავითვალისწინოთ საკუთარი და ნასესხები კაპიტალის არსი.
კომპანიის საკუთარი ფულადი ფონდის ქვეშ იგულისხმება მისი ყველა აქტივი, რომელიც შეიძლება გამოყენებულ იქნას ქონების ნაწილის შესაქმნელად და ეკუთვნის მას საკუთრების უფლებით. კაპიტალის კომპონენტები:
- წესდებითი - ბიზნესის დამფუძნებლების წვლილი გახსნისას;
- დამატებითი - დამფუძნებლების სახსრები, გარდა უფლებამოსილისა, ქონების გადაფასების ოდენობა მისი ღირებულების ცვლილების შედეგების საფუძველზე;
- სარეზერვო კაპიტალი - სახსრების ნაწილი, რომელიც გამოიყოფა მოგების ოდენობიდან რეზერვების ფორმირებისთვის შესაძლო ზარალის დასაფარად;
- გაუნაწილებელი მოგება: შეინარჩუნა კომპანია გადასახადებისა და დივიდენდების გადახდის შემდეგ.
ნასესხები არის თანხები, რომლებიც კომპანიის მიერ აღებულია სხვა ორგანიზაციებიდან გარკვეული პირობებით კონტრაქტების ან შეთანხმებების საფუძველზე. ეს ფინანსები ითვლება მოზიდულად მათი დაბრუნების საფუძველზე ხელშეკრულების პირობებით. ეს მოიცავს:
- საბანკო სესხები;
- ობლიგაციების სესხები.
სტრუქტურის ოპტიმიზაციის საკითხები
ამ სიტუაციაში ოპტიმიზაცია უნდა გავიგოთ, როგორც ნაწილებს შორის რაციონალური ურთიერთობის ფორმირება. კაპიტალის სტრუქტურასთან დაკავშირებით შეგვიძლია ვთქვათ, რომ აუცილებელია რაციონალური ურთიერთობის ჩამოყალიბება საკუთარ დაფირმის ნასესხები ფულის ფონდი.
კაპიტალის ოპტიმალური სტრუქტურის ფორმირებისთვის შეუძლებელია მკაფიო რეკომენდაციის მიცემა, ვინაიდან თითოეული ფირმის მდგომარეობა ინდივიდუალურია. თუმცა, ნებისმიერ შემთხვევაში, კომპანიას სჭირდება ისეთი თანაფარდობის მიღწევა, რომელშიც საკუთარი სახსრების წილი მთლიანი თანხის 60%-ს შეადგენს. თუ ეს მნიშვნელობა გადააჭარბა, შეგვიძლია ვთქვათ, რომ პრინციპში, კომპანიისთვის სურათი ხელსაყრელია, ვინაიდან ეს არ არის დამოკიდებული კრედიტორებზე, მაგრამ ასეთ ვითარებაში კაპიტალის უკუგება მცირდება.
აქედან გამომდინარე, დამატებითი სასესხო კაპიტალის მოზიდვა 40%-იანი წილის სახით, კომპანიას აძლევს შესაძლებლობას განავითაროს წარმოება, გახსნას ახალი ხაზები და შედეგად მიიღოს დამატებითი მოგება.
ამ კუთხით, საწარმოებში ნასესხები სახსრების გამოყენებაზე უარი არ უნდა თქვათ, განსაკუთრებით იმ შემთხვევაში, თუკი მომავალში კომპანიის განვითარებისთვის საკუთარი სახსრები არ იქნება. თუმცა, ამ ატრაქციონის სტანდარტი შემოიფარგლება კაპიტალის მთლიანი მოცულობის 40%-ით. მისი გადაჭარბების შემთხვევაში კომპანია ხდება კრედიტორებზე დამოკიდებული, რაც უცვლელად გამოიწვევს გაკოტრებას და ფინანსურ კრიზისს.
ამიტომ, ფირმის ძირითადი დანაზოგის სტრუქტურის ფორმირება რთული პროცესია, რომელიც მოითხოვს ფრთხილად მიდგომას და ფინანსური კომპონენტის მიერ შეფასებას.
ფასი და კაპიტალის სტრუქტურა
ეს ორი განმარტება მჭიდროდ დაკავშირებული ცნებებია.
ძირითადი ფონდის ღირებულების კონცეფცია თითქმის ყოველთვის იყო ძირითადი ფინანსური გამოთვლებით. კაპიტალის ღირებულება შეიძლება ახასიათებდეს მომგებიანობის დონესჩადებული ფულადი მდგომარეობა, რაც აუცილებელი პირობაა კომპანიის მაღალი საბაზრო პროდუქტიულობის ფორმირებისთვის.
კაპიტალის ღირებულება განსაზღვრავს რესურსების ღირებულებას. კომპანიის ღირებულების ზრდა ყოველთვის ხასიათდება მის მიერ მოზიდული რესურსების ღირებულების შემცირებით. კაპიტალის ღირებულება ასევე გამოიყენება საინვესტიციო გადაწყვეტილებების მისაღებად ფირმის განვითარებაში ინვესტირების შესახებ.
ძირითადი ფონდის ღირებულების კვლევას აქვს შემდეგი მიზნები:
- საბრუნავი კაპიტალის ფინანსებით უზრუნველყოფის პოლიტიკის ფორმირების ანალიზი;
- სალიზინგო ინსტრუმენტების გამოყენების შესაძლებლობა;
- მოგების ბიუჯეტირება.
კაპიტალის ფასი შეიძლება ჩამოყალიბდეს შემდეგი ფაქტორების გავლენით:
- ბაზრის პირობები;
- საპროცენტო განაკვეთი;
- დაფინანსების სხვადასხვა წყაროს ხელმისაწვდომობა;
- კომპანიის მომგებიანობის ინდიკატორები;
- სამოქმედო ბერკეტი და მისი დონე;
- კაპიტალის კონცენტრაცია;
- ფირმის საოპერაციო და საინვესტიციო საქმიანობის წილები;
- ფინანსური რისკები და მათი შეფასება;
- კომპანიის ფუნქციონირების თავისებურებები ინდუსტრიაში.
გამოთვლების თანმიმდევრობა
ფირმის კაპიტალის ფასი შეიძლება განისაზღვროს ნაბიჯების შემდეგი თანმიმდევრობით:
- მთავარი წყაროების დადგენა, რომლის საფუძველზეც ყალიბდება კომპანიის კაპიტალი;
- ღირებულების განსაზღვრა თითოეული იდენტიფიცირებული წყაროსთვის;
- კაპიტალის საშუალო შეწონილი ღირებულების განსაზღვრა;
- დასკვნის ფორმულირება კომპანიაში არსებული მდგომარეობის შესახებ;
- ზომების შემუშავება სტრუქტურის ოპტიმიზაციისთვის.
- პროგნოზის ინდიკატორები და მათი გამოთვლა.
მოდით, უფრო ახლოს მივხედოთ ამ ნაბიჯებს.
დაფინანსების წყაროების გათვალისწინება
მთავარ შესაძლო წყაროებს შორის, რომელთა საფუძველზეც ყალიბდება კომპანიის კაპიტალი, შეიძლება იყოს:
- საკუთარი სახსრები (სანქცირებული კაპიტალი, დამატებითი, სარეზერვო, გაუნაწილებელი მოგება).
- ნასესხები სახსრები (სესხები, სესხები მესამე პირებისგან, ობლიგაციები და ა.შ.).
ღირებულების განსაზღვრა
ჩვენ ვიანგარიშებთ თითოეული წყაროს ღირებულებას:
- ობლიგაციების სესხების ღირებულება უდრის ფასიანი ქაღალდის მფლობელის მიერ მიღებულ შემოსავალს. ღირებულება არ არის კორექტირებული საშემოსავლო გადასახადისთვის.
- გრძელვადიანი სესხები ღირებულების მიხედვით შეიძლება შეიცავდეს პროცენტს სრული ან ნაწილობრივი გამოყენებისთვის. ფასის გაანგარიშება ხდება ფორმულის მიხედვით:
CK=SP(1-SN), სადაც CC არის სესხის ფასი (%), SP არის სესხის საპროცენტო განაკვეთი (%) და SN არის გადასახადის განაკვეთი (%).
ეს ფორმულა ძალიან გავრცელებულია დასავლურ პირობებში, მაგრამ რუსეთში ის ოდნავ მორგებულია, იმის გამო, რომ გადახდილი პროცენტის მთლიანი ოდენობა არ ამცირებს დასაბეგრი შემოსავალს, არამედ მხოლოდ ფიქსირებულ ნაწილს:
- საერთო აქციის ღირებულება განისაზღვრება დივიდენდების დონით.
- პრივილეგირებული აქციის ღირებულება განისაზღვრება დივიდენდების დონით წლიური გადახდების ოდენობის წმინდა შემოსავალზე გაყოფითგაყიდვიდან. საშემოსავლო გადასახადის კორექტირება არ არის.
- განაწილებული მოგების ღირებულება არის ჩვეულებრივი აქციების მოსალოდნელი შემოსავალი. იგი განისაზღვრება ისევე, როგორც ჩვეულებრივი აქციების შემთხვევაში.
საშუალო შეწონილი ღირებულების გაანგარიშება
ღირებულების გამოსათვლელად გამოიყენება სპეციალური ფორმულა:
WACC=DkƩIR.
აქ, WACC არის კაპიტალის საშუალო შეწონილი ღირებულება.
Dk - წყაროს წილი ჯამში.
IR - კაპიტალის წყაროს ფასი.
აუცილებელია მინიმალური შეწონილი საშუალოს დადგენა კაპიტალის სტრუქტურის ოპტიმიზაციის გამოსათვლელად.
გაანგარიშების მაგალითი ნაჩვენებია ქვემოთ მოცემულ ცხრილში.
| წყარო | თანხა | წონა, % | დივიდენდები, % | შეწონილი ღირებულება, % |
| ნასესხები მოკლევადიანი სახსრები | 5000 | 30 | 20 | 6 |
| გრძელვადიანი სესხები | 4500 | 12 | 10 | 1, 2 |
| ჩვეულებრივი აქციები | 10000 | 40 | 18 | 7, 2 |
| პრივილეგირებული აქციები | 3500 | 18 | 13 | 2, 34 |
| სულ | 23000 | 100 | - | 16, 74 |
ამგვარად, კაპიტალის ღირებულება არის 16,74% მაგალითში 16.
ეს მნიშვნელობა გვიჩვენებს ფირმის ხარჯების დონეს (%-ში), რომელსაც იგი ყოველწლიურად უხდის ფინანსური რესურსების გრძელვადიანი გამოყენებისას თავისი საქმიანობის განხორციელების შესაძლებლობისთვის.
ეს მნიშვნელობა ასევე შეიძლება გამოყენებულ იქნას, როგორც დისკონტის განაკვეთი ფულადი ნაკადებისთვის საინვესტიციო გამოთვლებში. იგი გულისხმობს ფირმის მიერ კაპიტალის მოზიდვის შესაძლებლობის ღირებულებას. ჩვენს მაგალითში, ინვესტიციების გამოთვლებში 16,74%-ის ღირებულების გამოყენებისას, შეგვიძლია დავასკვნათ, რომ ნებისმიერ აქტივში ინვესტიციების ანაზღაურება არ შეიძლება იყოს 16,74%-ზე ნაკლები..
შეიძლება დავასკვნათ, რომ კაპიტალის საშუალო შეწონილი ღირებულების განსაზღვრის მთავარი მიზანი არის კომპანიაში რეალურად შექმნილი სიტუაციის შეფასება, ასევე ახლად მოზიდული ფულადი ერთეულის ფასის დადგენა. შემდგომი გამოყენება შესაძლებელია, როგორც ფასდაკლების ფაქტორი ინვესტიციების ბიუჯეტირებისას.
ოპტიმიზაცია
ეს ეტაპი ძალიან მნიშვნელოვანია, რადგან ის საშუალებას გაძლევთ იპოვოთ თანაფარდობა, რომელიც ოპტიმალური იქნება ამ კომპანიისთვის მიმდინარე საბაზრო ვითარებაში.
არსებობს კომპრომისი საგადასახადო დანაზოგების მაქსიმიზაციასა და ფინანსური გაკოტრების ალბათობის გაზრდასთან დაკავშირებულ დამატებით ხარჯებს შორისფირმები.
კომპანიის სტაბილური განვითარების პირობებში, კაპიტალის საშუალო შეწონილი ღირებულება მუდმივია, როდესაც იცვლება მოზიდული რესურსების რაოდენობა, მაგრამ როდესაც მიზიდულობის გარკვეული ზღვარი მიიღწევა, ის იწყებს ზრდას.
ფინანსური ბერკეტის გამოყენებას შეიძლება ეწოდოს კაპიტალის სტრუქტურის ოპტიმიზაციის მექანიზმი. ამ ბერკეტის ეფექტი გამოიხატება იმაში, რომ ფიქსირებული პროცენტით ნასესხები სახსრები შეიძლება გამოყენებულ იქნას მხოლოდ იმ პროექტებისთვის, რომლებსაც შეუძლიათ უფრო მაღალი ანაზღაურება უზრუნველყონ, ვიდრე თავად სესხებისა და სესხების პროცენტი. ეს არის კომპანიისთვის ნასესხები რესურსების გამოყენების მიზანშეწონილობის ეგრეთ წოდებული საზღვარი, რომელიც არ უნდა გადალახო, რათა არ ჩავარდე ვალზე დამოკიდებულებაში.
